Stryker sort à nouveau son porte-monnaie, mais l'intégration est la clé

La reprise d'Invuity par Stryker pour 190 millions de dollars n'est peut-être pas tout à fait dans la même ligue que son acquisition de K2M pour 1,4 milliard de dollars à la fin du mois dernier, mais les deux sociétés sont toutes deux destinées à renforcer la franchise vertébrale du groupe ortho alors qu'il recherche la croissance.

Et la croissance qu'il obtiendra. Une fois les accords K2M et Invuity conclus - attendus d'ici la fin de cette année - Stryker pourra dépasser Zimmer Biomet pour devenir la deuxième société d'orthopédie en 2024, avec le taux de croissance annuel le plus rapide parmi les cinq premiers.

Invuity dispose d'une technologie si simple qu'on se demande pourquoi personne n'y a pensé avant : les instruments chirurgicaux lumineux. Les produits à usage unique comprennent des écarteurs, des cutters, des coagulateurs et des dispositifs d'aspiration, et sont conçus pour être utilisés dans une gamme d'interventions rachidiennes et orthopédiques ainsi que dans la chirurgie mammaire et thyroïdienne.

Selon les analystes de Stifel, les ventes d'Invuity progressent déjà d'environ 20 % et le groupe affiche une marge brute d'environ 70 % ; Stryker est d'environ 66 %. À 7,40 $ par action, l'accord est assorti d'une prime de 29 % par rapport à la clôture d'Invuity lundi.

La deuxième place

Si l'accord d'Invuity est un complément bon marché et prometteur, l'achat de K2M sera plus significatif sur le plan stratégique pour Stryker. K2M occupe actuellement la 14e place du tableau des plus grandes entreprises d'orthophonie avec des revenus prévus de 285 millions de dollars en 2018, mais ceux-ci atteindront 460 millions de dollars en 2024 selon EvaluateMedTech.

Une fois que Stryker aura intégré K2M et Invuity, ses ventes d'orthopédie en 2018 atteindront 6,7 milliards de dollars. Sa croissance rapide prévue, cependant, signifie que d'ici 2024, il aura pris la deuxième place avec des revenus ortho de plus de 9 milliards de dollars.

Bien sûr, cela ne tient pas compte des désinvestissements que Stryker pourrait être amené à faire, non pas tant pour éviter les problèmes antitrust que pour faire face au faible chevauchement des technologies des deux groupes.

Aussi important que la croissance de l'échelle est l'effet que l'accord K2M aura sur la division vertébrale peu performante de Stryker. Il s'agit du segment à la croissance la plus lente au sein des activités de Stryker grâce à son portefeuille d'appareils quelque peu vieillissant.

sous rose

Les efforts internes de Stryker pour accélérer la croissance de ses produits pour la colonne vertébrale ne semblent pas avoir été couronnés de succès. Le groupe espérait renforcer sa franchise sur la colonne vertébrale avec le développement d'une version centrée sur la colonne vertébrale de sa plateforme de chirurgie robotique Mako, actuellement utilisée uniquement pour les chirurgies du genou. Lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre en juillet, cependant, la direction a refusé de donner un calendrier à cet égard. En revanche, le système robotique de Zimmer, Rosa, devrait être lancé pour être utilisé dans les procédures vertébrales à la fin de cette année.

Les produits de K2M ouvrent un nouveau sous-marché pour Stryker : les déformations de la colonne vertébrale. Cette catégorie n'est pas facultative, ce qui signifie qu'elle subit un recul minimal du payeur et qu'elle est isolée de la dynamique du marché de la colonne vertébrale. K2M possède un solide portefeuille complexe pour la colonne vertébrale, qui comprend des produits pour les déformations, les traumatismes et les tumeurs, un marché mondial de 1,7 milliard de dollars selon les analystes de Wells Fargo, dont 1 milliard de dollars aux États-Unis.

Ces analystes affirment que les transactions axées sur la colonne vertébrale, telles que l'acquisition de LDR par Zimmer en 2016 et la prise de contrôle de Synthes par Johnson & Johnson pour 20 milliards de dollars quatre ans plus tôt, ont mal fonctionné grâce à l'intégration de la force de vente. Conscient de cela, Stryker a l'intention de maintenir intacte l'infrastructure de vente de K2M afin d'éviter les perturbations. Il fait également appel au directeur général de K2M, Eric Major, en tant que président de la division colonne vertébrale de Stryker.

Les accords K2M et Invuity sont les cinquième et sixième accords de Stryker cette année. Compte tenu des défis évidents liés à l'intégration de K2M, cependant, il semble peu probable que le record de 12 mois de Stryker, les huit transactions qu'il a conclues en 2016, soit battu.